Já ouviu falar sobre as Fallen Angels? Essas empresas tem ações relativamente baratas, no entanto, um alto nível de endividamento. Entenda melhor sobre!
7 de agosto de 2025 - por Raul Sena (Investidor Sardinha)
Desde que deixou o cargo de ministro da Economia, Paulo Guedes tem falado com mais liberdade sobre a crise, temas econômicos e feito algumas análises que chamaram a atenção. Em uma dessas entrevistas, ele abordou o conceito das “Fallen Angels”, empresas que apesar de parecerem em apuros, podem se beneficiar com uma eventual recuperação econômica do Brasil e que no momento estão com ações relativamente baratas.
E mais: Guedes fez críticas indiretas até mesmo ao lendário Warren Buffett.
Paulo Guedes e macroeconomia
Durante sua fala, Guedes destacou a importância de entender a macroeconomia para investir bem na Bolsa. Ele chegou a comentar que o próprio Warren Buffett, conhecido por defender a análise microeconômica (ou seja, olhar para dentro das empresas). No entanto, na prática, segue mais os movimentos macroeconômicos do que aparenta.
Um exemplo? Na pandemia, Buffett foi um dos primeiros a vender ações de companhias aéreas e bancos, antecipando os efeitos econômicos da crise. Ou seja, embora ele diga que só olha para os fundamentos das empresas, seus movimentos indicam que ele sim observa o cenário macroeconômico.
O que são os anjos caídos?
As chamadas Fallen Angels (ou “anjos caídos”), são empresas que já foram consideradas excelentes do ponto de vista financeiro. No entanto, hoje enfrentam sérios desafios, principalmente por conta do alto endividamento.
Essas empresas cresceram muito em um momento em que os juros estavam baixos e o crédito era fácil. Muitas tomaram empréstimos, acreditando que o cenário de crescimento continuaria. Porém, com a alta da Selic, o cenário mudou, os juros aumentaram e essas dívidas se tornaram impagáveis para algumas delas.
Mesmo assim, muitas dessas empresas ainda têm resultados operacionais positivos, o que pode indicar potencial de recuperação se o ciclo econômico voltar a ser favorável.
Durante a pandemia, o Brasil reduziu drasticamente a taxa Selic para estimular a economia, chegando a 2% ao ano. Com isso, o crédito ficou barato e houve um grande incentivo aos investimentos em empresas e na Bolsa.
Guedes sabia que para manter a economia ativa, seria preciso forçar o dinheiro a circular. E deu certo: o Brasil teve uma das recuperações econômicas mais rápidas entre os países em desenvolvimento.
O problema veio depois: quando a taxa de juros voltou a subir, muitas empresas que estavam alavancadas com base naquele cenário de juro baixo ficaram em apuros. E são exatamente essas que Guedes chama de “Fallen Angels”.
Como identificar essas empresas?
Segundo o ex-ministro, há uma forma de encontrar oportunidades escondidas entre essas empresas “caídas”, com base em indicadores financeiros específicos:
- Dívida Líquida / EBITDA: empresas com esse indicador acima de 2, isso mostra um nível elevado de endividamento.
- PL (Preço/Lucro) positivo: indicador de que a empresa ainda dá lucro.
- PVP (Preço/Valor Patrimonial) positivo: evita empresas que estão com patrimônio líquido negativo.
- Lucros consistentes: mesmo que com dívidas altas, a empresa ainda precisa ser lucrativa.
No entanto, preciso salientar que ele não falou pra ninguém fazer nenhum tipo de investimento com base nisso. Ele apenas mostrou como identificar essas empresas. Além disso, é importante frisar também que isso foge completamente da metodologia do investidor mais conservador.
Então, se você for fazer isso, lembre-se de colocar um baixo percentual do seu patrimônio, pois esse é um investimento mais arriscado.
AGRO3 e a estratégia de Paulo Guedes
Uma das empresas que surgiu nesse filtro foi a AgroGalaxy (AGRO3). Ela possui endividamento elevado, no entanto, também apresenta lucro consistente. Segundo o modelo de Graham, ela está bastante abaixo do seu preço justo, o que indica uma potencial valorização se o cenário macroeconômico melhorar.
Outros exemplos citados foram Alupar (ALUP3) e Camil Alimentos (CAML3), que também se encaixam no perfil de empresas endividadas, porém ainda lucrativas.
Vale a pena investir nas Fallen Angels?
Antes de sair comprando ações de empresas endividadas, é importante entender o nível de risco envolvido. Algumas delas podem de fato se recuperar, mas outras podem quebrar ou entrar em recuperação judicial.
Esse tipo de estratégia exige: conhecimento macroeconômico, coragem para aguentar a volatilidade e gestão de risco bem feita. Ou seja, não colocar mais do que uma pequena porcentagem do seu patrimônio nesse tipo de ativo.
É importante destacar que o próprio Paulo Guedes não indicou compra de ações nem sugeriu investimentos diretos. Ele apenas apontou uma visão estratégica, que pode ser útil para quem estuda o mercado e deseja encontrar oportunidades além do óbvio.
CAML3
Apesar de estar negociando a 8 vezes o lucro anual e com um P/VPA de 4,9, ou seja, o investidor paga R$ 4,90 para cada R$ 1 de patrimônio da empresa, a Camil ainda entrega dividendos com alguma regularidade.
Apesar dos lucros consistentes, o lucro líquido da empresa teve queda relevante, reflexo de um cenário macroeconômico mais difícil para o setor de alimentos.
Outro ponto que preocupa é o nível de endividamento, que alcançou 5,7 vezes o EBITDA em 2025. Ou seja, isso significa que a Camil precisaria de quase 6 anos de lucro operacional para quitar suas dívidas, um indicativo claro de alavancagem elevada. A Camil é uma empresa tradicional e resiliente, mas o nível de dívida preocupa.
COGN3
A Cogna vinha em um movimento agressivo de consolidação do setor educacional, com grandes aquisições e reestruturações. No entanto, a pandemia afetou duramente o modelo de negócio baseado em ensino presencial e imóveis físicos, elevando os custos fixos e complicando a operação.
Em 2020, a empresa registrou um prejuízo de R$ 5 bilhões. Desde então, vem reduzindo esse rombo e, em 2024, apresentou lucro de R$ 992 milhões, o que mostra sinais de recuperação.
Apesar disso, a dívida continua elevada, chegou a 73 vezes o EBITDA em 2021 e agora está em 3,83 vezes. O P/L da ação é de 5,11 e o P/VPA é de 0,40. Ou seja, a ação está muito descontada, com o mercado pagando R$ 0,40 por cada R$ 1 de patrimônio.
Como ganhar dinheiro com ações?
O mercado brasileiro ainda é ineficiente, o que significa que muitas vezes os preços não refletem o valor real das empresas, especialmente em momentos de crise. No entanto, isso abre uma janela de oportunidade para quem sabe analisar e identificar teses sólidas de investimento.
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