BOLSA E ELEIÇÕES: CUIDADO!!!

Saiu um relatório do BTG Pactual que está dando o que falar. Ele mostra quanto dinheiro poderia entrar na bolsa brasileira se investidores locais e estrangeiros voltassem a comprar ações, principalmente se o segundo turno terminar do jeito que o mercado espera. Os dados são muito bons e o trabalho dos analistas é sério. Mesmo assim, tem uma premissa ali que não é tão líquida e certa quanto parece. Então, vamos analisar por partes.

O brasileiro fugiu das ações

O primeiro ponto do relatório é que a exposição dos fundos locais a ações está extremamente baixa. Os fundos brasileiros, incluindo previdência e multimercados, têm só 8,9% dos ativos em bolsa. Em 2006 eram 22%. No rally de 2021 chegaram a 15,2%, e depois voltaram a cair.

Se essa alocação subisse para 10%, seriam cerca de R$ 100 bilhões direcionados à bolsa. Um retorno ao nível de 2020, de 15%, significaria R$ 528 bilhões.

Por que gestor não carrega ação?

O relatório não entra nisso, mas tem um motivo estrutural que explica isso. Quem investe via fundo normalmente paga 2% de taxa de administração e 20% de performance. Só que a performance só é cobrada quando o fundo supera o CDI.

Isso cria um incentivo curioso. Se o gestor coloca muita coisa em ações e o mês é ruim, ele não cobra nada e ainda deixa o cliente insatisfeito. Já com uma alocação pequena em renda variável, ele ganha nos meses bons e fica perto do CDI nos meses ruins.

Eu fiz uma simulação com a previdência da AUPO11: 94% em renda fixa e só 6% em ouro e Bitcoin. O resultado foi 101% do CDI em um mês, 159% em outro, 108% em setembro e 178% em outubro. Com uma taxa de performance, eu teria cobrado uma performance gorda em todos eles.

Agora imagine o cliente na roda de amigos. Ele tem gestor e assessor, ganhou 10% no ano e o amigo que deixou o dinheiro na caixinha do Nubank ganhou 14%, o CDI.

Só que com a bolsa subindo, essa pressão se inverte. O AUPO11, por exemplo, subiu 54% em um ano. Quando ação dá dinheiro, o cotista cobra o gestor e a tendência é que ele migre mais para renda variável.

O gringo também está fora do Brasil

O segundo ponto é a exposição estrangeira. Os fundos de mercados emergentes (GEM) reduziram a posição no Brasil desde abril, para 4,7%. E o Brasil representa apenas 0,37% dos ativos dos fundos globais, quase nada.

Os cenários do relatório:

• Elevar a alocação dos GEM para 6% significaria US$ 25 bilhões (R$ 125 bilhões).
• Subir para 8% seriam US$ 63 bilhões (R$ 315 bilhões).
• Nos fundos globais, chegar a 1% implicaria US$ 44 bilhões (R$ 220 bilhões).

Eu acho que esse dinheiro tende a vir mesmo. Quanto mais conflito se vê entre China, Índia, Estreito de Ormuz e companhia, mais o Brasil se torna atrativo.

Para onde o fluxo vai?

Desde 2020, houve 26 meses com entrada líquida de estrangeiros igual ou superior a R$ 5 bilhões. Em cinco desses meses analisados, os integrantes do Ibovespa concentraram as dez maiores compras e cerca de 93% da compra líquida total.

Isso é quase uma obviedade, porque o gringo não conhece empresa brasileira pequena. Ele conhece o que existe: petróleo e gás, grandes bancos e a infraestrutura do mercado.

• Petroleiras:a Petrobras tem um dos menores custos de extração do planeta, o lifting cost, e a margem equatorial ainda trouxe novas descobertas. Com o Estreito de Ormuz em alta, o destaque é natural.
• Bancos:Banco do Brasil recebeu muito dinheiro, e Itaú e BTG ficaram com cerca de 7% cada.
• Mercado de capitais:B3 e BTG apresentaram desempenho forte e consistente.
• Domésticas:nomes como Cyrela, Smart Fit e Cia. e Açaí também aparecem bem posicionados.

Algumas empresas fora do Ibovespa receberam fluxos menores, na casa de R$ 300 a R$ 400 milhões, como Sanepar e Petz (agora junto com a Cobasi).

Para quem quer surfar fluxo, não faz muito sentido ficar fora das petroleiras. Mas aqui nosso papo é focado nos investimentos de longo prazo, não em quem quer surfar o fluxo.

Onde eu discordo: a eleição não está decidida

O relatório parte da hipótese de uma vitória do Flávio no segundo turno e é aí que me sinto obrigado a ser a voz dissonante.

Dar como certo o resultado de uma eleição é um erro. Vi uma mobilização grande de gente que não votou no primeiro turno e que nem gosta do Lula, mas vai votar nele por causa de uma campanha forte contra o Flávio. Ver o Lula encher manifestações não era comum há muito tempo. Se você compra ações agora apostando em um resultado, corre o risco clássico: a bolsa sobe no boato e cai no fato. E, se o outro lado vencer, pode haver uma correção, porque a expectativa era de corte de gastos.

E por isso, vou reforçar que decisão de investimento não se toma com achismo.

Mesmo que o cenário se confirme

Falando apenas de economia. Um governo amado pelo mercado financeiro não necessariamente entrega o que o mercado espera. O Flávio é mais moderado que o Jair e opina muito mais sobre economia, enquanto o Bolsonaro deixava isso na mão do Paulo Guedes. Ele está na política há 20 anos, mas nunca teve cargo executivo. Além disso, tem se alinhado a várias falas do Lula para vencer, e já mostrou que não gosta de ficar impopular.

Curiosamente, o Lula tem essa mesma característica: não suporta a rejeição das ruas e tende a recuar de medidas impopulares. Não estou dizendo que são iguais. Estou dizendo que governar preocupado com popularidade é bom porque ouve mais, mas isso também dificulta decisões difíceis.

Os próximos dois anos

Quem quer que vença herdará as contas públicas pressionadas, vai tentar fechar no superávit para dar uma resposta ao mercado e vai lidar com um Congresso difícil. Ainda tem pressão do Trump, da China sobre a nossa carne, discussões sobre aposentadoria e as incertezas com o STF.

Independente do resultado, vejo pelo menos dois anos muito difíceis para trabalhador e empresário. Não estou otimista com o mandato, seja de quem for. O Flávio teria tudo na mão para fazer um bom governo se ganhar, com Congresso e Senado alinhados. Mas o ambiente que está fermentando no Brasil não é bom.

Os números do BTG são ótimos e mostram um horizonte real: os fundos locais e os estrangeiros estão sub-alocados em Brasil, e qualquer melhora de percepção pode trazer centenas de bilhões. Só que o relatório depende de uma premissa política que ainda não se confirmou, e mesmo que se confirme, o governo precisa entregar. Quem investe por achismo eleitoral está colocando dinheiro em um sonho de uma noite de verão.

Quer entender melhor sobre todo o estudo e o cenário esperado? Então, assista ao vídeo em que explico melhor sobre!

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