8 de novembro de 2026 - por Raul sena
Depois do segundo turno, o Ibovespa despencou, o dólar disparou e muita gente começou a dizer que era o fim do Brasil. Teve quem defendesse tirar todo o patrimônio do país e quem jurasse que o dólar ia a R$ 8. Agora que as coisas estão de acalmando, vamos separar o susto do que de fato aconteceu, olhando só para os dados e deixando a ideologia de lado.
Depois do segundo turno, o Ibovespa caiu 17,5%. O dólar saiu de R$ 4,99 e foi a R$ 5,41, a maior alta diária desde 2003. A bolsa chegou a cair 13,9% em um dia e acionou o circuit breaker, a pausa que acontece quando a queda passa de 10%. O risco-país foi de 120 para 152 pontos.
Os números impressionam, mas é preciso olhar de onde a bolsa vinha.
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O trade Flávio
Quando as urnas do primeiro turno abriram e Flávio apareceu na frente, o mercado passou a tratar a vitória dele como certa. No Brasil, quem sai na frente costuma continuar na frente, e a promessa de um “tesouraço” agradava, mesmo sem explicar bem de onde viriam os cortes.
O Ibovespa foi de 192 mil para 207 mil pontos e depois devolveu tudo. Hoje está em 169 mil, cerca de 12% abaixo da véspera do primeiro turno, antes de qualquer voto ser contado.
Vale comparar com agosto. No dia 20 de agosto, com Lula 9 pontos à frente nas pesquisas (48% a 39%), o índice estava em 167 mil pontos e o mercado já precificava a reeleição. Com Lula eleito, está em 169 mil. O dólar também está perto: R$ 5,18 naquela época, R$ 5,39 agora.
O que acabou, então, foi a aposta de três semanas, e não o país. Quem apostou perdeu, e quem é trader costuma perder mesmo.
Nada mudou nas empresas
Mesmo país, mesmas empresas, mesmos balanços. O que mudou foi o preço que o mercado aceita pagar por elas. As empresas divulgam resultado a cada três meses, então ainda não dá para medir um novo mandato. O mercado só precificou a diferença entre o que imaginava de um governo Flávio e o que já conhece do governo Lula.
Algumas referências:
- O Ibovespa ainda acumula 4,45% de alta em 2026.
- O preço sobre lucro (P/L) caiu de 10,5 para 10,1 vezes, cerca de 10% abaixo da média histórica.
- O preço sobre valor patrimonial (P/VP) chegou a 2,6 vezes no topo do otimismo. Hoje está em 2,1.
- O dividend yield ponderado do índice é de 6,1%.
- O lucro agregado das empresas cresceu 30% no segundo trimestre de 2026.
Pelo valor patrimonial, é como se as pessoas estivessem pagando R$ 2,6 milhões por um apartamento de R$ 1 milhão, na esperança de vender mais caro depois. O mercado voltou a pagar R$ 2,1 milhões. Ainda não é barato, mas é menos euforia.
Quem caiu e quem subiu?
A queda não foi igual para todos. Em 26 de outubro, quem depende de juro baixo e de consumo interno sofreu: Vivara caiu 27,8%, Natura 25,2% e Eneva 15,3%. O varejo, que já tinha problemas sérios, foi o mais atingido.
Quem vende em dólar subiu: Gerdau (5,7%), WEG (5,3%), Embraer (5,3%) e Suzano (4%). Isso é reprecificação, não colapso.
E o investidor estrangeiro?
Muita gente diz que os estrangeiros fugiram. Eles saíram, sim: R$ 6,8 bilhões nos dias 22, 23 e 26 de outubro. Só que, em outubro, o saldo ainda é positivo em R$ 13,3 bilhões, e boa parte do dinheiro tinha entrado justamente no trade Flávio, com a expectativa de corte de juros.
Um detalhe curioso: no topo do rally, em 5 de outubro, as pessoas físicas venderam R$ 5,3 bilhões enquanto o estrangeiro comprava R$ 10 bilhões. O brasileiro vendeu a aposta para o gringo, e agora o gringo devolve parte dela. O giro diário da B3 foi de R$ 35 bilhões, sem pânico generalizado.
O risco existe e tem nome
Dizer que não é o fim do Brasil não é dizer que está tudo bem. O risco real é a dívida pública:
- A dívida bruta está em 82,9% do PIB e deve continuar subindo.
- Foram R$ 1,18 trilhão em juros pagos até agosto, o equivalente a 8,86% do PIB.
- A Selic está em 13,75%, depois de cinco cortes seguidos desde março.
Do lado positivo, o desemprego está em 5,3%, a inflação em 4,58% (dentro da tolerância da meta, embora deva piorar), o superávit da balança comercial chega a R$ 84 bilhões e o FMI projeta crescimento de 2,2%.
O risco-país de 152 pontos ainda é bem melhor que o da Argentina (560), mas pior que o do México (94). Daqui para a frente, tudo depende das empresas, das perspectivas e dos sinais do governo, sobretudo na escolha do ministro da Economia. O nome de Fonteles, visto como fiscalista, é considerado pelo mercado o “menos pior” do desenho atual.
O Brasil já viu coisa pior
Em 2002, quando Lula foi eleito pela primeira vez, também se anunciou o fim do Brasil. Depois veio a recessão de 2016 e a pandemia de 2020. O país já passou por ditadura, troca de moeda, congelamento de preços e o confisco da poupança no governo Collor. Naquela época o Ibovespa estava em 8,6 mil pontos, hoje está em 169 mil.
Quem vendeu no fundo, nos piores momentos, vendeu para quem está rico hoje. Para quem investe há mais de cinco anos, a eleição é irrelevante. Ela pesa mais para quem começou este ano, no pico da euforia.
Cuidado com quem lucra com o seu medo
Existe um mercado inteiro que ganha quando você tem medo. Quem vende serviço de saída fiscal, conta offshore e câmbio ganha com o seu pânico. Investir fora é ótimo, na proporção certa para o seu perfil, mas os Estados Unidos também têm inflação, problemas e eleições de meio de mandato. Diversificar em vários países faz sentido. Sair correndo do Brasil por pânico, não.
A bolsa não vendeu o Brasil, ela vendeu uma aposta na troca de governo. O risco fiscal é real e merece atenção, mas decidir com base em medo é o caminho mais comum para perder dinheiro. Por isso, analise sempre os números, mantenha a estratégia e diversifique com calma.
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