Duration efetiva vs. duration modificada

Duration Modificada mede a sensibilidade do preço de um título de renda fixa com fluxos de caixa fixos a variações nas taxas de juros. A Duration Efetiva, por sua vez, é usada para títulos com opções embutidas (resgatáveis), modelando como os fluxos de caixa mudam conforme os juros flutuam.

Ambas estimam o risco de preço. Entenda mais neste artigo sobre o funcionamento de cada uma delas e suas diferenças.

Veja mais: O que é duration e como ele afeta os seus títulos de Renda Fixa

O que é duration efetiva?

A duration efetiva é uma métrica que mede a sensibilidade do preço de um título às mudanças nas taxas de juros, sendo especialmente útil para títulos que têm opções de compra ou venda antecipada.

Diferente da duration comum, que foca apenas no tempo, a duration efetiva é usada principalmente para títulos que têm “pegadinhas” ou condições especiais, como papéis que o emissor pode resgatar antes da hora (as chamadas callable bonds).

Ela calcula a variação percentual esperada no preço para uma mudança de 1% (ou 100 pontos base) na taxa de juros, levando em conta que o fluxo de caixa do título pode mudar se os juros oscilarem demais.

Como funciona a duration efetiva?

O seu cálculo envolve simular uma alta e uma baixa nas taxas de juros de mercado e observar como o preço do título reagiria a esses cenários.

A grande sacada é que esse cálculo já incorpora a chance de os fluxos de caixa do título (como os pagamentos de juros e o principal) mudarem de valor ou de data por causa das opções embutidas nele .

Vantagens e desvantagens da duration efetiva

A sua maior vantagem é a confiabilidade, pois ela fornece uma medida de risco mais precisa para títulos com estruturas mais complexas, como os emitidos por empresas que podem ser resgatados a qualquer momento.

A desvantagem é a sua complexidade, já que seu cálculo não é simples e exige o uso de modelos financeiros mais avançados.

O que é duration modificada?

A duration modificada é uma ferramenta que mostra a variação percentual esperada no preço de um título de renda fixa diante de uma alteração de 1% na taxa de juros.

Ela mede a elasticidade do preço de um título em relação à variação da sua taxa de rendimento (yield). É uma evolução da Duration de Macaulay (que é medida em anos) e a transforma em uma estimativa de variação percentual.

Como funciona a duration modificada?

Ela pega o conceito de tempo da duration de Macaulay e o transforma em uma medida de risco de mercado.

O resultado é um número que age como um termômetro: quanto maior for a duration modificada de um título, mais o seu preço vai oscilar (para cima ou para baixo) quando a taxa de juros mudar.

Vantagens e desvantagens da duration modificada

Sua maior vantagem é a praticidade, pois permite que qualquer investidor compare rapidamente o risco de dois títulos diferentes, como uma LCA e um Tesouro Prefixado.

A desvantagem é que ela parte do pressuposto de que os pagamentos futuros do título são fixos e não vão mudar, o que não é verdade para títulos que podem ser resgatados ou convertidos em ações antes do prazo final.

Veja mais: Diferença entre duration e prazo

Duration efetiva vs. duration modificada: quais são as diferenças?

A principal diferença é que a duration modificada serve para títulos “comportados”, cujo fluxo de pagamentos é conhecido desde o início.

Já a duration efetiva foi criada para títulos “com opcionais”, que dão ao emissor (ou ao investidor) o direito de alterar as datas de pagamento.

Portanto, usar a duration modificada em um título com opção de resgate antecipado seria um erro, pois ela não enxerga o risco de o título acabar antes do tempo. Para esses casos, a duration efetiva é a escolha correta.

Perguntas frequentes sobre duration efetiva vs duration modificada:

O que é Duration de Macaulay?

É o cálculo que descobre o tempo médio, medido em anos, que leva para o investidor recuperar o valor que aplicou em um título, levando em conta todos os pagamentos de juros que ele recebe até o vencimento.

Leia também: Diferença entre Duration de Macaulay e Duration modificada