Diferença entre Delta Hedging e Gamma Hedging

Delta hedging e gamma hedging costumam ser tratados como estratégias separadas, mas, na prática, fazem parte de um mesmo raciocínio de proteção no mercado de opções. Enquanto o delta hedging busca reduzir a exposição direta às oscilações do preço do ativo subjacente, o gamma hedging surge como um complemento quase inevitável quando o mercado fica mais volátil e o delta passa a mudar de forma acelerada.

Neste texto, a gente te conta mais sobre esses conceitos.

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O que é Delta Hedging?

Delta hedging é uma estratégia bastante comum no mercado de opções para lidar com o risco das oscilações de preço do ativo subjacente. A lógica é ajustar a posição de modo que pequenas variações no preço do ativo causem o menor impacto possível no valor total da carteira.

Para chegar a esse ajuste, dois conceitos acabam entrando na conversa: delta e gama. O delta indica o quanto o preço da opção tende a mudar quando o ativo subjacente sobe ou cai.

Já o gama adiciona uma camada extra de atenção, ao mostrar que esse delta não é fixo, tendo em vista que ele também muda conforme o preço do ativo continua andando.

Na prática, o delta hedging consiste em comprar ou vender o ativo subjacente, ou instrumentos relacionados, para manter o delta da posição próximo de zero. Isso não elimina o risco, especialmente em movimentos mais bruscos ou prolongados, mas reduz bastante a exposição a variações de curto prazo.

Por esse motivo, a estratégia costuma ser adotada por traders e gestores que operam opções de forma mais ativa, sobretudo em ambientes de alta volatilidade, nos quais pequenas mudanças de preço podem gerar efeitos grandes demais para serem ignorados.

Como funciona o Delta Hedging?

No delta hedging, a estratégia busca reduzir, ou até neutralizar, o efeito que as oscilações do ativo principal têm sobre uma carteira de opções. Isso acontece por meio de ajustes frequentes no ativo subjacente, como ações ou contratos futuros, até que o delta total da posição fique próximo de zero.

Quando esse risco direcional fica sob controle, o olhar se volta para outros fatores que costumam passar despercebidos em uma análise mais superficial, como o efeito do tempo sobre o preço das opções ou as mudanças na volatilidade.

Em vez de tentar adivinhar se o mercado vai subir ou cair, a estratégia passa a explorar movimentos mais sutis, que nem sempre aparecem no gráfico de preços, mas fazem diferença no resultado final.

O ponto sensível é que esse equilíbrio não se sustenta sozinho. Em momentos de maior volatilidade, os ajustes se tornam mais frequentes, o que eleva custos operacionais e traz à tona a exposição ao gamma, ou seja, à rapidez com que o delta se altera.

No mercado brasileiro, especialmente na B3, o delta hedging é bastante comum entre participantes que vendem opções e precisam se proteger de movimentos mais bruscos do ativo, sabendo que essa proteção cobra seu preço em disciplina e acompanhamento constante.

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O que é Gamma Hedging?

O gamma hedging é uma estratégia mais refinada dentro do gerenciamento de risco com opções, voltada a um problema bem específico: a instabilidade do delta.

Se o delta indica o quanto o preço da opção reage ao movimento do ativo, o gamma mostra o quão rápido essa reação muda. Na prática, o gamma hedging busca evitar que o delta escape do controle quando o mercado começa a se mover com mais intensidade.

Como funciona o Gamma Hedging?

O gamma hedging funciona a partir da combinação estratégica de diferentes opções dentro de uma mesma carteira, com o objetivo de neutralizar o gamma total da posição. Em vez de olhar apenas para onde o preço do ativo está indo, a atenção se volta para a intensidade com que o delta reage a esses movimentos.

A ideia é evitar que pequenas oscilações no preço provoquem mudanças rápidas e difíceis de controlar no delta.

Uma boa analogia é imaginar um carro descendo uma ladeira. O delta representa a velocidade, enquanto o gamma indica o quanto essa velocidade pode aumentar de repente. O gamma hedging atua como um sistema de freios mais preciso, que impede acelerações inesperadas.

Ao equilibrar opções com gammas opostos, o investidor consegue manter o delta próximo de zero ou ajustá-lo com mais suavidade, reduzindo o impacto de movimentos bruscos no ativo subjacente e trazendo mais previsibilidade para a gestão do risco.

Qual a diferença entre Delta Hedging e Gamma Hedging?

Quando se compara delta hedging e gamma hedging, é importante entender que ambos lidam com risco, mas em camadas diferentes do mesmo problema. Os dois são fundamentais em estratégias com opções, embora atuem em momentos distintos da dinâmica do mercado.

Logo, pensar neles como complementares ajuda bastante a clarear o raciocínio.

O delta pode ser visto como a inclinação de uma estrada. Ele mostra o quanto o preço da opção tende a mudar quando o ativo subjacente avança ou recua. Já o delta hedging funciona como tentar manter essa estrada sempre plana: a posição é ajustada para que pequenas subidas ou descidas do preço não afetem tanto o resultado.

Enquanto o mercado se move de forma relativamente estável, esse controle costuma funcionar bem, mantendo o risco direcional sob controle.

O gamma, por sua vez, surge quando a estrada começa a mudar de inclinação rapidamente. Ele mede o quanto o delta se altera à medida que o preço do ativo varia. O gamma hedging é como instalar amortecedores mais sofisticados no carro, pois não basta a estrada estar plana agora, é preciso garantir que ela não fique íngreme de repente.

Em mercados mais voláteis, o gamma ganha importância justamente porque indica a necessidade de ajustes mais frequentes no delta. Sendo assim, enquanto o delta hedging tenta estabilizar o movimento imediato, o gamma hedging busca controlar a velocidade com que esse equilíbrio pode se perder.

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Fonte: QuestDB, The Trading Analyst, Opções Pro.