Capital Market Line (CML): o que é, como funciona, importância

Capital Market Line (CML) é um conceito financeiro que mostra a relação otimizada entre o risco e o retorno de carteiras de investimento. Conecta a taxa de retorno livre de risco com uma carteira de mercado eficiente (que combina o maior retorno possível para um dado nível de risco).

Assim, ela representa todas as carteiras que combinam um ativo livre de risco com uma carteira de mercado diversificada, onde o risco é medido pelo desvio padrão e o retorno é o retorno esperado. Leia e entenda melhor.

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O que é Capital Market Line (CML)?

A CML surgiu como uma evolução da teoria moderna de portfólios, desenvolvida por Harry Markowitz e aprimorada por nomes como William Sharpe. Ela representa graficamente todas as carteiras que combinam um ativo livre de risco com um portfólio de ativos de risco, formando uma linha que tangencia a chamada fronteira eficiente, ou seja, o conjunto de carteiras que oferecem o melhor retorno possível para cada nível de risco.

Na prática, essa linha é usada por gestores e investidores para decidir como alocar seus recursos de forma inteligente, buscando o maior retorno possível sem assumir riscos desnecessários.

A inclinação da CML é determinada pelo índice de Sharpe, que mede o retorno ajustado ao risco. Assim, ela se torna uma ferramenta poderosa para comparar carteiras e tomar decisões mais fundamentadas.

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Pra que serve o Capital Market Line (CML)?

A Capital Market Line serve como uma espécie de bússola para quem investe. Ela parte do ativo livre de risco e tangencia a fronteira eficiente, indicando o ponto onde o retorno é maximizado para o risco assumido. Isso significa que qualquer carteira posicionada sobre essa linha é considerada eficiente, pois entrega o melhor retorno possível para aquele nível de risco.

Além disso, a inclinação da CML é determinada pelo índice de Sharpe, o que reforça sua utilidade como referência para avaliar se um ativo está bem precificado. Portanto, a CML ajuda investidores e gestores a montar carteiras mais inteligentes, alinhadas com seus objetivos e tolerância ao risco.

Entenda: Índice de Sharpe: o que é, como funciona e como analisá-lo?

Como funciona o Capital Market Line (CML)?

A Capital Market Line funciona como uma linha guia que mostra as melhores combinações entre risco e retorno para quem investe.

Imagine um gráfico onde o eixo horizontal representa o risco e o vertical mostra o retorno. A CML começa na taxa livre de risco, como a de um título do Tesouro, e vai até o ponto de tangência com a chamada fronteira eficiente, que reúne as carteiras mais bem equilibradas do mercado.

Essa linha reta representa todas as carteiras que combinam ativos sem risco com ativos de risco, como ações. Quanto mais você se afasta da base da linha, maior o risco? mas também maior o retorno esperado.

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Qual a fórmula e e como calcular a Capital Market Line (CML)?

A expressão matemática da CML costuma aparecer como:

 E(Rp) = Rf + σp × (E(Rm) − Rf) / σm

Aqui, E(Rp) é o retorno esperado da carteira, Rf a taxa sem risco, E(Rm) o retorno esperado do mercado, σp o risco da carteira e σm o risco (desvio padrão) do mercado.

Para ver como funciona, tomo os mesmos números do exemplo anterior: Rf = 8 %, E(Rm) = 15 %, σm = 10 %. Se sua carteira tiver σp = 12 %, por exemplo:

E(Rp) = 8 % + 12 % × (15 % − 8 %) / 10 %
E(Rp) = 8 % + 12 % × 7 % / 10 %
E(Rp) = 8 % + 12 % × 0,7
E(Rp) = 8 % + 8,4 %
E(Rp) = 16,4 %

Se você for mais ousado e assumir σp = 20 %:

E(Rp) = 8 % + 20 % × 7 % / 10 %
E(Rp) = 8 % + 20 % × 0,7
E(Rp) = 8 % + 14 %
E(Rp) = 22 %

O padrão é esse: quanto maior o risco que você aceita (σp), maior o retorno esperado segundo a reta da CML. E quem escolher carteiras exatamente sobre essa linha está “usando bem” o risco que está assumindo.

Veja também: Ativo livre de risco: o que é, como funciona e quais são?

Qual é a diferença entre a Capital Market Line (CML) e a Security Market Line (SML)?

A Capital Market Line e a Security Market Line podem parecer semelhantes à primeira vista, mas cada uma tem seu papel específico no mundo dos investimentos.

A CML mostra a relação entre risco total (medido pelo desvio padrão) e retorno esperado de carteiras eficientes, ou seja, aquelas que combinam ativos livres de risco com o mercado.

Já a SML foca no risco sistemático, aquele que não pode ser eliminado pela diversificação, e é usada para avaliar ativos individuais com base em seu beta. Em outras palavras, enquanto a CML orienta a construção de carteiras completas, a SML ajuda a entender se um ativo específico está oferecendo retorno justo para o risco que representa.

Ambas são derivadas do modelo CAPM, mas cada uma ilumina um aspecto diferente da análise financeira.

Entenda: CAPM: como funciona o modelo de precificação de ativos?

Diferença entre Capital Market Line e Efficient Frontier

A Efficient Frontier é como um mapa que mostra todas as carteiras de investimento que oferecem o melhor retorno possível para cada nível de risco. Ela é formada por uma curva que representa as combinações mais eficientes de ativos, sem considerar um ativo livre de risco.

Já a Capital Market Line entra em cena quando esse ativo sem risco é incluído. A CML é uma linha reta que parte da taxa livre de risco e toca a Efficient Frontier no ponto ideal, chamado de portfólio de mercado. A partir daí, ela mostra todas as carteiras que combinam o ativo livre de risco com o portfólio de mercado.

Em essência, a Efficient Frontier mostra o que é possível com ativos de risco, enquanto a CML mostra o que é ideal quando também se pode investir em algo seguro.

Leia mais: Fronteira eficiente: o que é, como funciona e para que serve?

Limitações da Capital Market Line

Dentro da teoria, a CML é bastante atraente, mas ela repousa sobre pressupostos fortes que acabam limitando sua utilidade prática. Por exemplo, ela assume que todos os investidores compartilham as mesmas expectativas sobre retorno, risco e variância, o que raramente acontece, cada um tem informação, horizonte, tolerância e crenças distintas.

Outro ponto é que a linha não leva em conta os custos reais de atuação no mercado: impostos, taxas de corretagem e outras despesas de transação podem corroer o retorno e distorcer a relação ideal entre risco e retorno proposta pela CML.

A medida de risco adotada, o desvio padrão, também é simplista: ela assume distribuições normais, simetria e constância das variâncias e correlações entre ativos. Na prática, os mercados sofrem choques, as correlações mudam em momentos de crise e os retornos têm caudas mais pesadas, o que foge à abstração da CML.

Além disso, a CML só “funciona bem” para carteiras na fronteira eficiente que combinem ativo livre de risco com uma carteira de mercado ideal: ela não contempla restrições operacionais, mandatos específicos, liquidez limitada ou imposições institucionais.

Veja: Gerenciamento de risco: o que é e como fazer em seus investimentos?

Importância da Capital Market Line (CML)

A importância da Capital Market Line vai além da teoria: ela é uma ponte entre o mundo acadêmico das finanças e a prática cotidiana dos investimentos.

Ao representar graficamente todas as carteiras que combinam ativos livres de risco com o portfólio de mercado, a CML permite identificar o ponto ideal de equilíbrio entre risco e retorno. Isso é especialmente valioso para gestores e analistas, que usam essa linha para avaliar se uma carteira está bem posicionada ou se poderia ser ajustada para melhorar seu desempenho.

Além disso, a CML é base para o cálculo do índice de Sharpe, que mede a eficiência de uma carteira.

Leia sobre: Riscos dos investimentos: o que são e tipos existentes.

Origem da CML

A origem da CML está ancorada na evolução da moderna teoria de portfólio. Em 1952, Markowitz apresentou o modelo de “seleção de portfólio”, no qual ele demonstrou como diversificar ativos para alcançar a máxima eficiência entre retorno esperado e risco (variância).

Esse trabalho abriu caminho para que pesquisadores posteriores percebessem que, ao se considerar também um ativo sem risco (como um título público com retorno garantido), seria possível traçar uma reta ligando esse ativo à fronteira eficiente de ativos arriscados. Essa reta identifica combinações eficientes entre segurança e risco.

Em meados da década de 1960, com o desenvolvimento do CAPM por Sharpe, Lintner, Treynor e outros, a CML passou a integrar o arcabouço teórico de equilíbrio nos mercados financeiros, servindo como linha de referência para carteiras eficientes em conjunto com ativos livres de risco.

Conheça também: Diferença entre concorrência monopolística e monopólio

Fontes: Investopedia, Mais Retorno, Varos, MF Nipponindiaim, Seja Praxis.