CAPM: como funciona este modelo de precificação de ativos

O CAPM é um método usado para avaliar o retorno esperado por um ativo. Isso é feito por meio do cálculo do equilíbrio entre o risco e a rentabilidade.

Nesse sentido, ele serve para atribuir uma precificação dos ativos com risco de uma carteira. Sendo assim, o CAPM pode ajudar os investidores a analisarem a relação de risco e retorno de um ativo.

Logo, os investidores podem tomar decisões mais acertadas em sua carteira de investimentos. O CAPM é útil também para verificar o valor de um projeto. Ou seja, o seu uso não se limita apenas aos ativos financeiros.

O que é CAPM?

CAPM é a sigla de Capital Asset Pricing Model. Em português o CAPM é o Modelo de Precificação de Ativos de Capital. Em resumo, o CAPM é um método utilizado para analisar a relação entre o risco e retorno de um investimento.

Ele é muito usado nas finanças para precificar os títulos de risco e obter os rendimentos esperados pelos ativos. Dessa maneira, o CAPM estabelece a taxa de retorno teórica para um ativo, tendo como base uma carteira diversificada.

Clinica nas nuvens

O CAPM é de autoria de William Forsyth Sharpe, Jack Treynor, John Lintner e Jan Mossin. Sendo que eles tiveram como base o trabalho de Harry Markowitz e Merton Miller, a Teoria do Portfólio. Em síntese, a Teoria do Portfólio fala sobre como os investidores usam a diversificação para otimizar as carteiras. Segundo essa teoria:

• As escolhas de ativos devem ser feitas de acordo com a relação de risco e retorno;
• Os modelos de otimização das carteiras são auxiliares;
• Os modelos devem apontar os níveis de risco e retorno dos ativos.

Como funciona?

O CAPM funciona como uma maneira dos investidores analisarem a relação de risco de retorno de um investimento. Isso porque ele aponta qual a taxa de retorno apropriada para um ativo em comparação com a carteira de mercado diversificada. Dessa forma, ele contribui para que os investidores tomem melhores decisões ao investir. O CAPM se baseia em:

• Suposições em relação aos comportamentos dos investidores;
• Distribuição de risco e retorno;
• Fundamentos de mercado. 

Contábeis

Desse modo, ele funciona a partir do risco do ativo e do custo de capital. Em seu cálculo, o CAPM busca avaliar se uma ação está valorizada ao comparar o seu risco e o valor do dinheiro no tempo com o retorno esperado. Enfim, o CAPM adota as seguintes premissas:

• Não há custos de transação;
• Existe informação perfeita e todos os agentes têm as mesmas informações;
• A diversificação consegue eliminar o risco;
• Há liquidez dos ativos do mercado.

Cálculo

A fórmula do CAPM é: ERi = Rf + βi (ERm – Rf). O ERI é o Retorno Esperado do Investimento. Rf é a Taxa Livre de Risco. O βi é o Beta do investimento. ERM é o Retorno Esperado do Mercado. Por fim, o (ERm – Rf) é o Prêmio de Risco de Mercado.

Basicamente, na fórmula, a taxa livre é o valor do dinheiro no tempo. Já os outros componentes são úteis para expressar os riscos adicionais que o investidor assume. Sendo que a taxa livre de risco é uma taxa de rendimento que não tem risco como, por exemplo, o Tesouro Direto.

Nesse sentido, essa taxa é o valor mínimo que deve ser obtido pelo retorno previsto. Afinal de contas, se você corre riscos, você vai querer retornos maiores.

Diffit

Por exemplo, se considerarmos uma taxa Selic de 6,5% como taxa livre de risco, com uma remuneração de mercado de 12% e beta de 1,2 temos o seguinte cálculo: E(R) = 0,065 + 1,2 x (0,12 – 0,065) = 0,131 Neste caso, o retorno esperado é de 13,1%.

CAPM e índice Beta

O prêmio de risco varia de acordo com o risco não-diversificável, que é o beta. Em outras palavras, beta é um investimento potencial e um nível de risco que a aplicação irá aderir ao portfólio.

Segundo o CAPM o custo de capital irá ser equivalente à taxa de rendimento que os investidores esperam pelo risco que eles irão correr. O resultado disso é que o investidor consegue a taxa de retorno ou desconto que pode ser usada para encontrar o valor de um ativo.

APM

O Modelo de Precificação por Arbitragem (APM) é uma das opções do CAPM. O APM flexibiliza as premissas de custos de transação, o que atrapalha um pouco a informação perfeita e a liquidez. Isso ocorre por meio da modelagem de fontes múltiplas de risco de mercado.

Contajul

Nesse caso, cada ativo passa a ter betas diferentes em relação a cada risco de mercado. Ou seja, cada beta e retorno está ligado a um fator econômico diferente. Entretanto, essas variáveis podem ser correlacionadas.

Isso faz com que surja um problema de multicolinearidade. Isso significa que as variáveis usadas são redundantes, o que reduz o poder explicativo das variáveis. Outro ponto falho desse modelo é que as variáveis macroeconômicas podem mudar muito ao longo do tempo.

Riscos do CAPM

Existem alguns riscos ao usar o CAPM. Para analisar esses riscos, é preciso considerar dois tipos de riscos:

• Risco não-diversificável: O risco não-diversificável é o risco que não pode ser evitado por meio da diversificação. Ele está ligado, por exemplo, a aspectos climáticos, mudanças na taxa básica de juros, inflação e cenário político.
• Risco diversificável: É o risco que pode ser reduzido com a correta diversificação de ativos. Esses riscos estão ligados a um ativo ou setor em específico, logo, a diversificação pode reduzi-lo.

Seu dinheiro

Enfim, o CAPM permite estabelecer um possível retorno de um ativo. Contudo, ele leva sempre em conta o risco não-diversificável. De acordo com este modelo, sempre existe um modo de apontar o risco que não pode ser eliminado por meio da diversificação.

E aí, gostou de aprender sobre o CAPM? Então não deixe de aprender também o que é Taxa PTAX: o que é, como funciona e como é calculada

Fontes: Suno, Capital research, Dicionário financeiro e Nova futura

Imagens: Eleven financial, Seu dinheiro, Contajul, Contábeis, Clinica nas nuvens e Diffit